全文共 210 字 · 19 句
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1. 此首咏北宋汴京与南宋临安元宵的盛衰，以悼宋亡
2. 红妆春骑：盛装的游女与春日的游骑
3. 竿旗穿市：旗竿穿行于市
4. 彩鸾：此指游女，用文箫遇吴彩鸾事
5. 金吾呵醉：金吾是巡夜官，元宵暂弛禁，故不必怕其呵醉
6. 念奴：唐玄宗时名妓，此指歌者
7. 宣和事：宋徽宗宣和年间汴京之盛
8. 铜仙清泪如水：用金铜仙人辞汉事，喻故国之悲
9. 沙河：临安有沙河塘，是繁华之地
10. 葡萄十里：以美酒形容灯下水光
11. 菱花扑碎：菱花镜碎，喻破亡
12. 三千乐指：宣和时大晟乐工众多，此指繁华的乐部
13. 霓裳：《霓裳羽衣曲》，喻承平的盛事
红妆的游女、春日的骑。踏月影、举着旗竿穿行在市里。望也望不尽，那楼台的歌舞，香尘习习在莲步底生。箫声断了，约着彩鸾归去，也不必怕那金吾呵醉。怎那辇路上，喧阗了一阵又止。听得念奴的歌乍起。父老还记着宣和的旧事。抱着金铜仙人，清泪如水。还转盼、沙河多少富丽。滉漾的明光连着邸第。帘影冻凝了，散红光成了锦绮。月色浸着十里葡萄的美。看那往来的神仙才子。肯把那菱花镜扑碎。肠断的是竹马儿童，空见说着、三千乐指的繁华。等多时春也不归来，到了春时又只想睡。又向那灯前，拥着髻低垂。暗暗地滴下鲛珠。便是当日亲见了霓裳，也不过，天上人间一场梦里。
此首以元宵盛景反衬亡国之悲，是刘辰翁铺写今昔的巨制。上片摹北宋汴京元夕之盛，「红妆春骑」「念奴歌起」极写承平。中段「父老犹记宣和事，抱铜仙、清泪如水」一语折入亡国之痛，金铜仙人事贯穿全篇。「肯把菱花扑碎」陡写破亡。下片「肠断竹马儿童，空见说三千乐指」以儿童不识当年之盛，愈显沧桑。结「便当日亲见霓裳，天上人间梦里」，谓即亲见亦同梦幻，将繁华一笔勾销，沉哀入骨。